Huma Finance PST Token循环贷策略深度研究：15-25%年化收益完全指南

基于 Kamino Finance 平台的 PST 循环贷策略提供了一个创新的 DeFi 收益优化机会，通过杠杆化真实世界支付金融收益，可实现约 15-25% 年化收益率。该策略巧妙结合了 PayFi（支付金融）基础收益与 DeFi 杠杆机制，为投资者提供了传统 DeFi 挖矿的有力替代方案。

PST Token 基础信息与价值支撑

Token 核心要素

PayFi Strategy Token (PST) 是 Huma Finance 2.0 推出的流动性代币，代表用户在 Huma 协议中的 USDC 存款凭证。该代币采用 1:1 铸造机制，即每铸造 1 个 PST 需要锁定 1 USDC 在 Huma 2.0 协议中。当前 PST 合约地址为 59obFNBzyTBGowrkif5uK7ojS58vsuWz3ZCvg6tfZAGw，部署在 Solana 区块链上。

PST 的价格稳定在约 $1.045 USD，由于其 USDC 支持机制，价格波动极小。目前已有 $1690 万 PST 在流通，占 Huma 2.0 总存款的 33.9%。代币可在 Jupiter、Orca 和 Meteora 等主要 Solana DEX 上交易，24 小时交易量约 $56 万。

PayFi 收益来源的可持续性

PST 的核心价值在于其背后的真实商业支付金融收益。Huma Finance 通过为企业提供即时支付融资服务，实现了 10.5% 的基础年化收益率。这些收益主要来自：

• 企业应收账款融资年化可达 100 次的资本回收效率
• 跨境支付结算的流动性需求
• 供应链金融的短期融资需求

与依赖代币排放的传统 DeFi 收益不同，PST 的收益源于真实商业活动，具有更强的可持续性。

Huma Finance 协议实力与背景

协议规模与业绩

Huma Finance 作为全球首个 PayFi 网络，已处理超过 $23 亿信贷发放 和 $45 亿交易量。协议于 2025 年 4 月推出的 Huma 2.0 无需 KYC 版本，已吸引 $5000 万 USDC 存款，用户数从 5,600 增长到 53,350，实现惊人的 9.5 倍增长。

协议背靠强大的投资方阵容，包括 Race Capital、Distributed Global、ParaFi Capital、Circle Ventures 等知名机构，累计融资超过 $4600 万。团队成员来自 Google、Meta、Lyft 等科技巨头，具有丰富的金融科技经验。

多链部署与安全审计

Huma 采用多链架构，在 Solana 上拥有 6 个池子（占主导地位），同时在以太坊、Polygon、Celo、Stellar 等链上也有部署。安全方面，协议已通过 Halborn（Solana 程序）、Spearbit（EVM）和 Certora（Stellar）的多次审计，最近的 Halborn 审计显示 零严重/高危漏洞。

Kamino Finance 平台优势与 Huma Market 机制

Kamino 市场地位

Kamino Finance 是 Solana 最大的 DeFi 借贷协议，TVL 超过 $21.8 亿（占 Solana DeFi 总 TVL 的 30%），2024 年实现 611% 增长。平台拥有超过 45,000 日活用户，累计处理 156,446 笔贷款，借款总额达 $12 亿。

Kamino 的核心优势包括：

• 统一流动性市场设计最大化资本效率
• 18+ 次安全审计且零坏账记录
• 创新的多段利率曲线（11 点调整 vs 传统 3 点）
• 支持代币化股票等 RWA 资产作为抵押品的前瞻性

PST 在 Kamino 上的集成参数

PST 作为抵押品在 Kamino 上的标准 LTV（贷款价值比）预计为 75%，允许最高 4 倍杠杆。清算阈值设定在 80-85% 范围，清算罚金从 2% 起步，上限 10%。Kamino 采用部分清算机制，每次仅清算 20% 债务，最大限度地减少对借款人的影响。

动态利率模型根据资金利用率自动调整，当前 USDC 借款成本在 6-8% 区间波动。PST 持有者可以借入主要稳定币（USDC、USDT、PYUSD）以及 SOL 和其他批准资产。

循环贷策略详解与收益计算

策略执行流程

循环贷策略通过 Kamino 的 Multiply 产品实现自动化执行：

1. 用户存入 PST 作为初始抵押品。
2. 系统通过闪电贷借入 USDC。
3. 系统自动通过 Jupiter DEX 将借入的 USDC 兑换为更多 PST。
4. 新获得的 PST 再次存入作为抵押品。
5. 重复此过程直到达到用户设定的目标杠杆。

整个过程在单笔交易中完成，用户只需几次点击即可开仓或平仓，极大简化了操作。

收益率计算模型

净收益率计算公式为：

$$ \text{净 APY} = (\text{抵押品收益} \times \text{杠杆}) - (\text{借款利率} \times (\text{杠杆} - 1)) $$

在 3 倍杠杆的典型场景下：PST 基础收益 10.5%，USDC 借款成本 7%，净收益率 = (10.5% × 3) - (7% × 2) = 17.5%。

实际表现根据杠杆水平变化：

• 2 倍杠杆：可实现 14-16% APY
• 3 倍杠杆：可达 17-20% APY
• 5 倍杠杆：可达 25-30% APY（伴随更高风险）

奖励机制增强

除基础收益外，策略还享受多重奖励，进一步提升总收益：

• $KMNO 代币奖励：第 4 季分配 1 亿枚，当前价值约 $510 万。
• $USDS 奖励：Sky Ecosystem 每周提供 10 万 USDS。
• Huma Feathers 积分：未来可转换为 Huma 协议的潜在空投。

这些额外奖励可将总收益提升至 20% 以上，使其更具吸引力。

风险评估与管理策略

清算风险管理

PST 价格相对稳定（与 USDC 1:1 锚定），但仍需关注极端市场条件。Kamino 的动态清算系统和 Oracle 保护机制（使用 Pyth 和 Switchboard 双重验证）提供了额外的安全层。建议保持 LTV 在 60% 以下，为市场波动预留充足的缓冲空间。

智能合约风险评估

Kamino 完成 18+ 次审计，包括 Certora 的形式化验证，自 2022 年运行以来无重大安全事件。Huma 最新的 Halborn 审计显示所有发现问题已解决。尽管如此，作为相对较新的策略，建议初始投入控制在 $1,000-5,000 范围。

流动性风险考量

PST 目前主要在 Jupiter 的 Meteora 池中交易，大额头寸可能面临滑点问题。Huma 赎回通常需要 1 个工作日，最长可达 7 天。建议保留部分流动资金应对紧急需求，避免全仓参与。

利率风险监控

USDC 借款成本可能因市场需求波动。历史数据显示，Kamino 利率在 6-12% 区间变动。当借款成本接近或超过 PST 基础收益时，策略将失去吸引力。建议设置利率警报，在借款成本超过 9% 时考虑减仓。

最新发展与市场动态

Sky Ecosystem 整合带来新机遇

2024 年 11 月，Kamino 与 Sky Ecosystem（前 MakerDAO）达成合作，每周提供 30 万 USDS 奖励（20 万给流动性提供者，10 万给存款者）。这一整合不仅增加了额外收益来源，还提升了协议的机构认可度。

存款上限动态调整机制

Huma 采用基于真实需求的动态上限系统。当 PayFi 合作伙伴有新的融资需求时，存款上限自动提升。这一机制确保了高资金利用率和收益质量，但也可能导致存款窗口的间歇性关闭。

Solana 生态系统强劲增长

Solana DeFi TVL 年内增长 487% 达到 $83.4 亿，开发者活跃度提升 83%，网络自 2023 年 2 月以来保持 100% 正常运行。这些积极因素为 PST 策略提供了良好的生态环境支持。

投资建议与操作指南

基于全面分析，PST 循环贷策略适合有经验的 DeFi 投资者作为收益优化工具。建议采取渐进式参与策略：

• 初始阶段（第 1-2 周）：投入 $1,000-2,000 测试资金，使用 2 倍杠杆，预期收益 14-16%。密切监控系统运作和收益实现情况。
• 扩展阶段（第 3-4 周）：如运行稳定，可增加至 $5,000-10,000，提升杠杆至 3 倍，目标收益 17-20%。设置 LTV 警报在 70%，确保及时调整。
• 成熟阶段（1 个月后）：根据风险承受能力，可考虑更大仓位，但建议不超过 DeFi 投资组合的 20%。保持杠杆在 3-4 倍范围，平衡风险与收益。

关键操作要点包括：

• 通过 Jupiter 确保 PST/USDC 交易深度充足。
• 定期（每周）检查借款利率变化。
• 保留 20-30% 现金储备应对市场波动。
• 设置自动化监控工具跟踪 LTV 比率。

该策略的核心优势在于结合了真实世界金融收益与 DeFi 创新，提供了可持续的高收益机会。然而，作为新兴策略，仍需谨慎评估个人风险承受能力，合理配置资金，并保持对市场动态的持续关注。

免责声明：本文仅供教育和信息目的，不构成投资建议。DeFi 投资存在重大风险，可能导致部分或全部资金损失。投资者应进行独立研究并咨询专业财务顾问。